硬实力颠覆传统Biotech研发模式，百奥赛图要成为全球新药发源地

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“基因编辑第一股”的百尺竿头

2022年8月7日，百奥赛图（北京）医药科技股份有限公司通过港交所上市聆讯。

这家公司早在上市前，就已吸引招银国际、清池资本、奥博资本、国投创业、国寿股权等作为公司的股东。此次上市，高盛、中金将作为联席保荐人。

化身“基因编辑第一股”的百尺竿头，百奥赛图作为一家即将上市的18A生物科技公司，即将IPO上市既是与广大投资者共同探索基因世界的一次携手，也是百奥赛图这家生物技术领域优质标的，成为全球新药发源地，从而实现发现、开发并商业化抗体药物分子的新征途。

遥望诞生于20世纪末期的基因编辑技术，这种技术能够通过引入或是消除一段基因，进而精确而高效地对生物体基因组特定目标基因进行靶向修饰与编辑，在基因研究、基因治疗和遗传改良等方面展现出了巨大潜力。

而在该技术的应用层面尤其是加速生物制药领域的发展，百奥赛图的努力功不可没。

百奥赛图的定位，是一家提供临床前研究服务和不同研发阶段抗体药物分子的生物技术公司，其产品和服务主要用于加速抗体药物研发进程，所研发的抗体药物分子主要用于晚期实体瘤，如胰腺癌、难治性黑色素瘤、肝细胞癌等疾病的治疗。

早在2009年，百奥赛图就开启了基因编辑技术发展的征程，并通过在这一领域10多年的深耕，凭借多年来对全球跨国公司及国内生物技术公司的服务，依据内部临床阶段候选药物，得以建立涵盖早期靶点认证及抗体生成到临床开发的全链条综合研发实力。

该公司开发了超过2500种基因编辑动物模型，不仅为生物医药领域供应创新模式动物，提供临床前药效评价等CRO服务，还成为药物评价赛道上的一支劲旅。

在2013年，百奥赛图继续向更加深入的技术领域进发，开创性地带来了SUPCE超大片段基因编辑技术，并在此基础上自主研发了RenMice全人抗体小鼠平台。也正是从这个时间点开始，数量的积累开始引发质量的飞跃，汇聚全平台资源，规模效应下的“千鼠万抗”计划使得百奥赛图开启了向Biotech生物科技“新药发源地”的蝶变。

手握基因编辑底层技术研发和商业化能力的百奥赛图，也因此成为生物制药行业不可多得的优质稀缺性资产，是平台也是玩家，是淘金者也是卖铲人。

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核心技术与“千鼠万抗”，硬实力推动科技向前

核心技术是一种坚固的护城河。年复一年的潜心钻研转化成为竞争力，耕耘与回报之间的正相关，是商业世界的冰冷逻辑中不可多得的一抹诗意。

十多年的耕耘，让百奥赛图掌握了自己的核心技术。具体而言，公司自主研发的三大核心技术——ESC/HR技术、EGE技术和SUPCE技术，构成了百奥赛图商业逻辑的根基；如今拥有YH003和YH001两条核心管线以及10种其他候选管线产品。

其中尤为值得一提的是超大片段基因编辑技术SUPCE。

百奥赛图赴港上市消息刚传出来的时候，有人将其商业模式概括为“小白鼠生意”。这话并不完全对——“小白鼠生意”成功的背后，其实正是SUPCE技术的支持。

基于SUPCE技术，百奥赛图耗时6年多开发了RenMice全人抗体小鼠平台，让抗体药物避免被人体免疫系统“误伤”，解决了此前抗体药物开发过程中会遇到的严重免疫反应，研发过程漫长等的问题，这一自主研发成功的技术平台成功实现了中国自己的技术突破。

目前RenMice平台已授权给包括百济神州、信达生物、美国Xencor及德国默克等MNC在内的14家全球知名药企进一步开发全人抗体药物，实现了商业化。

高技术“小白鼠”，变成了抗体药物研发的“推进剂”。

不仅如此，基于RenMice全人抗体小鼠平台和公司先进的基因编辑技术，百奥赛图还进一步打造了全人单抗、双抗、双抗ADC、GPCR、TCRm抗体等五大新药发现技术平台，Nano抗体、NK cluster、MHC人源化小鼠平台等也正在研发中，可长期保持其技术竞争力壁垒。

而事情到这里，百奥赛图的征途才刚刚开始。

五大新药物发现平台加持下，结合基因编辑平台、药理药效评价平台，百奥赛图汇聚全平台资源，在2020年提出了“千鼠万抗”计划。

该计划以规模化循环体内筛选方式进行抗体药的药效评价，针对上千潜在可成药靶点进行研发，而其中大部分的靶点还处在临床前或很少有人涉及。从结果上看，“千鼠万抗”计划的全新模式，对传统Biotech研发模式形成颠覆，将临床研发阶段从5.5年缩短到12~18个月，减少了研发阶段时间成本，加速了抗体药物商业化变现。

该计划自成立以来，已有超过130个靶点进入抗原免疫阶段，超过300个靶点进入抗体分子筛选阶段，产出240多个具有“First-in-Class”和“Best-in-Class”潜能的优质抗体分子，12个项目进入了PCC分子筛选阶段。在商业化变现方面与默克、荣昌生物、华润生物、正大天晴等药企达成了24项抗体药物的合作开发和抗体分子授权转让。

创新模式动物开发、大规模动物生产、体内药效研究……环环相扣的逻辑闭环，其根基是硬核底层技术的有力支撑下，是一种难以攻克的商业壁垒。

更进一步说，高度整合的全产业链规模化开发体系，让百奥赛图进一步占据现有业务的话语权高地，加以全球化的模式动物业务和临床前CRO服务，使之成为兼具成熟业务带来业绩韧性、核心技术和研发投入带来高成长性的优质资产。

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业绩基本盘强韧，研发投入展现未来视野

聚焦当下，强大的创收、融资能力是现阶段百奥赛图前进的资金保障。

百奥赛图目前的收入主要来自提供基因编辑服务、临床前药理药效评价、模式动物销售及抗体开发。据招股书披露，2020、2021年，公司营收分别约为人民币2.54亿元、3.55亿元。到了2022年1~4月，公司营收较2021年同期增长达到67%，主营业务毛利率达70%。

2020~2021年，公司毛利增速48.2%，毛利率接近70%远超同行，其中的抗体发现业务在2021年度同比增长115%，毛利率在80%以上，成为公司新的利润支柱。而据同花顺数据，2021年A、港两市，营收超过百亿的44家医药行业上市公司平均销售毛利率为37%左右。

融资方面，自2012年起，百奥赛图已累计获得融资约人民币20.18亿元，2021年完成交叉轮融资后投后估值达78.11亿元。

招股书也披露了本次上市融资的资金用途。

其中包括为核心产品的进一步临床研发提供资金、根据“千鼠万抗”计划为抗体药物发现及开发提供资金、其他管线产品的临床前及临床开发。

生物医药产品研发周期漫长，需要大量资金支持。根据招股书，百奥赛图的研发开支由2020年的约人民币2.76亿元增加102.1%至2021年的约5.59亿元，主要是由于研发雇员人数增加导致员工成本增加，佣金服务费增加，直接材料成本增加以及折旧摊销费用。

回望过去，得益于增长的研发投入，公司在技术领域取得了显著成果。

2022年7月29日，国际权威科技媒体《麻省理工科技评论》重磅揭晓2021年度TR50入选名单，以“可持续未来”概念为导向，聚焦“在中国诞生的、由中国引领的、为中国服务的”创新力量，从而预见未来有能力引领中国和世界科技发展浪潮的企业。

其中，百奥赛图凭借着其自主研发并拥有完全独立知识产权的RenMab平台（RenMice项下）、“千鼠万抗”计划荣登2021年度“50家聪明公司（TR50）”榜单。

当然这也解释了为何截至目前，百奥赛图目前仍处于亏损状态，2020~2021两个年度净亏损分别为4.74亿、5.45亿元。

不过医药医疗行业研发周期较长，尤其生物科技和制药等属于高成长赛道。能到达临床三期的产品，一般就已经可以给到估值，投资在长期能带来多少利润、进而成为投资回报很重要。从这个角度去看，目前公司研发投入增速，远大于亏损扩大幅度，成长性逻辑明显成立。

因而展望未来，坐拥千亿级别市场百奥赛图，带入成长性估值模型计算的情况下，跨过盈亏平衡点的时间，预计在2024~2025年之间。

扎根于基因编辑能力的硬核技术之间有机整合赋能研发模式，百奥赛图成为“新药发源地”的愿景渐行渐近；坚实的营收基础和高于同行的毛利率凸显业绩韧性；平台型企业+行业选手的起跑线让百奥赛图在后续竞争中占据更高话语权。

有理由相信，正式登陆港交所之后的百奥赛图，将与投资者进一步携手，在生命科学的宇宙中开启更加广阔的可能性。

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