登海种业002041年报点评：玉米种子业务量利双升推动全年业绩大增

事件:公司近 日发布2021年报，2021年实现营收11亿元，同增22.2%，归母净利润2.32 亿元，同增128.33%，基本每股收益0.26 元 其中单4 季度，实现收入5.88 亿元，同增24.53%，归母净利润1.16亿元，同增166.27%我们认为，业绩略超市场预期，点评如下: 玉米种子量利双升，推动业绩大增2021 年，公司玉米种子业务实现营收9.78 亿元，占全部营收的88.89%，同增24.66%，毛利率为38.15%，较上年提升了8.61 个百分点收入增长的原因主要有两方面:1)受益于下游需求回升和自身产品较强的竞争力，登海及先玉系列产品销量较上年同期都有明显提升，2)玉米价格上涨传导至种子，使得产品价格较上年同期有所上涨毛利率上升，主要是由于玉米种子价格涨幅超过了成本升幅所致 多个新品种获国审通过，品种组合优势增强2021 年，公司自主研发的41 个玉米新品种(包括登海1925等登海系列24 个新品种，和先玉1970等先玉系列5 个新品种以及航研8066等12 个新品种)获国审通过此外，还有两个小麦新品种(登海202 和登海216)分获国审和山东省审通过我们认为，伴随着新品种的获批上市，产品矩阵将得到有效扩充，公司未来在种子行业的品种组合优势将获得进一步增强 合同负债同增超过5 成，预计22 年Q1 季度业绩继续高增2021年末，公司合同负债4.91 亿元，同增52.96%，合同负债反映经销商预定公司种子产品所产生的款项，合同负债的增长将为下年度业绩增长打下良好的基础 公司是国内玉米种业核心龙头之一，种质资源优势明显，给予买入评级公司是国内玉米种业核心龙头，市占率长期位居业内前两位 公司积累了丰富的种质资源，资源和品种优势十分明显2020 年，中国种子协会从近40 年来1.6 万多个玉米推广品种中，以单年推广面积和累计推广面积为指标，评选出20 个荣誉殿堂级玉米品种，公司自育的掖单2 号，掖单12 号，掖单13 号，掖单19 号，登海605 五个玉米品种入选，是入选品种最多的单位2021 年10 月，公司选育的478，掖107，DH382，DH351，掖52106，8001，515，DH65232 玉米自交系入选第二十九届中国北京种业大会发布的全国杰出贡献玉米自交系，占总数的14.55%我们看好公司在玉米种子业务方面的长期竞争优势，给予增持评级预计公司22/23/24 年归母净利润3.18/4.33/5.02 亿元按照24 年业绩给予50 倍PE，未来12 个月目 标价28.52 元，距离现价有近30%的空间

许多核酸阳性病例与张掖有关，这进一步升级了这座位于河西走廊的城市的疫情防控。

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