对话雷石投资王宇：投资是个手工活

王宇在行业深耕多年，有鉴别力，但更多的是定性他要求高度的专业精神和极度的克制他为石勒定制了标准——坚持早期科技投入，坚持自我逻辑，然后反复做多

在反复做出正确决策的过程中，石勒迎来了下一个十五年的开始。

王宇，石勒投资创始合伙人。

在投资行业，石勒是一个非常低调的机构，也略显独特。

1997年，从清华大学自动化专业毕业，在世界顶级油田技术公司斯伦贝谢担任工程师的王宇，看似一帆风顺，但他却另有想法:我不用为吃饭发愁，我只想做点不一样的事。

离开斯伦贝谢后，他先后在中信证券投资银行部，西南证券资本市场部和弘毅投资工作2007年，伴随着a股股改的完成，人民币股权基金有了存在的基础，王宇想成立一家投资机构不需要多大规模，但是团队配合高效，吃饭专业

目前，石勒的投资方向主要是早期科技项目与市场上早期项目投资风险大，失败概率高的观点不同，NVC对于早期项目依然保持着优秀的风险控制和成功概率NVC成立至今，项目失败率仅为1.4%，现金回笼率一直领先于行业

这令人印象深刻。

关于石勒

今年11月是石勒建国15周年回顾过去两个完整的基金周期，你满意吗回顾石勒成立的那一年，你想建立一个什么样的投资机构

王宇:当初我创立石勒，就是为了建立一个团队高效合作，吃得专业的组织以前我也有过筹款，投资，团队合作的迷茫期，但现在回想起来，这个结果符合我当初的设想我们的节奏和速度都符合预期

从基金规模来看，石勒管理了110多亿元，在投资项目方面，双星新材，奥佳华，开元仪器，星网犹达，何任科技等标志性项目均已上市从历史收益来看，石勒创造了早期投资超过行业标准的收益被清盘的两只成长基金DPI成绩优异，为LP带来了真金白银的账面回报

本刊:在石勒的投资清单中，有大量的科技项目我理解，这和你的个人教育和职业背景有关

王宇:石勒成立的时候，大部分机构都在投资互联网和PE项目，但是我们在成立之初就投资了一批早期的科技项目确实如你所说，这和我的个人背景有很大关系

我毕业于清华大学，获得自动化学士学位毕业后，我在世界上最大的油田技术公司之一的斯伦贝谢公司做工程师，被派到海上钻井平台做技术工作也许与你在电影中看到的许多浪漫场景不同，在海上油田钻井是复杂和困难的常规固井不存在的低温，浅流，水合物，只是海上钻井平台隐患的一小部分此外，我们还要面对台风，海啸，供应中断等风险这些风险本身是第二危险的，它们最大的危险其实是不可预测性但这些东西确实锻炼了个人的吃苦能力和团队合作精神，以及对风险的敏感度和规避能力

离开斯伦贝谢后，我先后在中信证券投资银行部，西南证券资本市场部和弘毅投资工作，基本经历了中国投资银行和投资的周期应该说中信教会了我如何与企业打交道，西南教会了我如何与市场打交道，弘毅教会了我如何整合过去的经验回想起来，这几段时间的学习和工作经历对我个人以及石勒整个投资风格的形成都有很大的影响

关于投资

石勒的投资节奏是怎样的这种节奏背后的机制是什么

王宇:石勒每年投资的项目大概在十个左右我们愿意以相对宽松的节奏投资项目，而不是积累大量质量差的项目进行投资我们的投资是基于合作伙伴来驱动整个投资体系的运作目前有八个合伙人，每个合伙人每年看几百个BP，其中能进入全调阶段的不超过十个，最后会抛出一两个项目总的来说，石勒每年的总投资项目约为10个我们希望通过这种机制来提高我们项目的质量，控制项目风险

我们:选择早期项目的标准是什么。

王宇:投资其实是一件很孤独的事情，尤其是早期的项目因为早期的项目通常在产品，市场，商业模式等方面都有很多不确定性，所以各方有不同看法很正常热子扎堆这两个词与早期项目的特点相悖所以我们很少跟风热点，也就是所谓的人多的地方少去，而是尽量独立判断，及早布局例如，石勒曾经投资了犹达星网，这是一个专注于卫星导航技术的技术项目今年，卫星技术成为投资的超级热点，但石勒的投资项目要追溯到2011年星网犹达于2016年上市上市前，雷石东是星网犹达最早也是唯一的财务投资者准确的判断和早期的介入也为我们带来了高收益投资石勒后，星网犹达净利润复合增长率达到152%2016年9月，星空网络犹达首次公开发行股票获得中国证监会发审委审核通过公司在成长一期基金的回报是20倍，成长二期基金的回报是3倍

本刊:石勒有哪些独特的方法和流程。

王宇:少校。

有业内人士做投资进流水线工厂，但我们坚持投资是手工和定制零件虽然投资中使用的基本工具都是标准化的，但要对单个项目做出最和谐的决策，需要高度的专业和认知，以及多年的积累，这是一个非常难以拓展的任务我们用法律，金融，组织形成一种研究语言来分析研究项目

我之前说过，我们投资体系的核心是合伙人我一直认为，一个合格的合伙人至少要有15年的工作经验，只有通过延时体验，见证行业周期的起起落落，踏足足够多的坑，才能成为一个投资老手

本刊:这些机制可以被理解为石勒早期项目失败率低的原因吗。

王宇:可以理解，这至少是最重要的原因之一也许很多人的认知是早期项目的高收益伴伴随着高失败率，但我们希望通过工作流控制尽可能降低这种风险原则上我们内部对项目失败率的容忍度是10%，但是数据下来，失败率只有1.4%即使在早期项目中，我们也实现了有效的风险控制毕竟，我们害怕死亡最讨厌丢钱和贵的东西

此外，我们过去投资的项目85%以上都是领投或独家入股，这意味着更独立的投资逻辑和思维，也让我们在面对目标时有更好的谈判环境当然，我这里说的谈判，不是指谁要压谁，而是大家坐下来讨论如何把公司做好

关于赛道

本刊:谈完机制，再谈方向石勒在选择方向或轨道时是如何做的

王宇:不复杂我们不是算命的，也从来不认为自己有预测未来的能力我们用的其实是一个很笨的方法，就是研究宏观环境的大趋势，然后各个方向去探索，在合伙人会议上讨论，有一个大概的框架，然后在这个框架内去挖掘项目

如你所见，最近几年来，石勒投资的核心领域之一是人工智能其实几年前，在我们决定专注人工智能之前，我们内部讨论过很多次，分歧很大当时最大的争议是人工智能是否是一个值得长期投资的潜在赛道经过反复调研和行业讨论，我们最终一致认为，人工智能是引领这一轮科技革命和产业变革的战略性技术更重要的是，这不是一个短时间兴起，突然回落的行业作为这一轮产业变革的核心驱动力，人工智能引发的经济结构变革趋势已初具规模，但爆发仍需时日

关于我们的机制还有一点我们实际上有两套序列:行政和决策在行政序列中，我是首席执行官，对公司拥有最高管理权，但在决策序列中，最核心的是合伙人会议和投票会议，在这里我只有一票，和其他人没什么区别我看好方向，还得说服其他同事其实我们之所以坚持我前面说的，合伙人必须亲自带领团队做到最好，是为了保持合伙人的市场敏感度否则，所谓的决策就是空中楼阁

当然，我之前说的这些，最终都会落到我们对具体项目的掌控上。

本刊:比如特蕾西。

王宇:是的特蕾西是中国唯一一家为石油公司提供从地质建模，数值模拟，智能油藏一体化解决方案的供应商以前国内石油公司大多使用国外产品，信息安全存在隐患最近几年来，伴随着国际政治经济形势的变化，中国石油公司对本土供应商的要求不断提高目前，特蕾西已在新疆油田，大庆油田，长庆油田等国内外180多个复杂非常规油气藏得到有效应用，成为国内该领域三桶油的核心供应商

我第一次接触这家公司是在5年半前，当时Tracy年收入只有1000多万，每年差不多亏200万事实上，对于是否投资这样的公司，我们内部是有分歧的经过辩论，我觉得这家公司符合我们投资的大方向，整个业务和团队的基础毕竟比较靠谱但出于慎重考虑，我们继续跟踪了两年，直到三年半前，终于完成了投资在我们投资这个项目的三年半时间里，账面收益已经覆盖了整个基金的本金

关于授权

我们理解目前市场不缺钱，好的项目往往有很多钱在追求你认为NVC和其他投资机构有什么不同

王宇:我们始终认为，虽然在投资合同中我们是甲方，但实际上我们与目标企业是合作伙伴一位创业者曾对我说:我想让你跳进水里和我一起游，而不是看着我在岸上游我们希望给企业带来比金钱更多的东西我们的许多合伙人都有投资银行的背景即使是早期的项目，我们也希望从一开始就帮助企业主规划三到五年后的资本运作，而不是像我们在很多案例中看到的那样，在计划申报时间前一年才发现各种问题，最后整个IPO申报期都要推后三年

本刊:可以举一些具体的例子吗。

王宇:比如说何任科技我们是2013年初和仁和科技认识的，在我们正式入股之前就开始协助仁和科技制定重组方案10个月后，雷石岭入股仁和科技，成为公司第二大股东入股后协助企业更换财务总监，聘请董事会秘书，聘请中信证券作为何任科技的保荐人，同年年底完成股份制改造石勒成为股东7个月后，何任科技宣布IPO

事实上，在我们过去的投资清单中，有很多通过提供高质量的增值服务，帮助项目实现快速发展，然后再投资的案例。

双星新材是另一个例子项目开发前期，NVC帮助其根据市场趋势定制发展战略，后期帮助双星新材提升管理水平通过这些高质量的增值服务，NVC终于在一年后获得了独家投资机会

按照7.8亿的估值，企业IPO的成本已经降低到2倍PE双星新材11个月获得11倍投资回报，2011年单个项目IRR全市场第一这个项目被业界评为最佳投后案例

乐章结尾部

了解王宇的人都知道，他骨子里是个梦想家他希望建立一个有序的系统，通过简单，高效，专业的流程进行投资决策从目前的结果来看，这一愿景在过去的十五年中逐渐落地并成为现实

通过独特的内部投资逻辑和标准，石勒不仅在早期的科技投资中赚到了钱，还控制了风险，赢得了良好的声誉。

王宇在行业深耕多年，有鉴别力，但更多的是定性他要求高度的专业精神和极度的克制他为石勒定制了标准——坚持早期科技投入，坚持自我逻辑，然后反复做多

在反复做出正确决策的过程中，石勒迎来了下一个十五年的开始。

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