新宙邦300037：1Q22业绩近预告上限看好公司竞争实力

1Q22的表现超出了我们的预期公司公布2022Q1业绩:营收27.12亿元，同比增长+138.0%，环比增长+9.3%归母净利润5.12亿元，对应每股收益1.24元，同比增长+228.9%，环比增长+16.6%，接近预测上限，超出我们预期主要受益于:1)公司电池化学品业务市场需求旺盛，产销量同比大幅增长，2)公司有机氟化学品业务主要产品及半导体等领域含氟新产品销售规模扩大发展趋势每吨电解液利润持续上升，看好公司电解液业务的中长期竞争力根据我们的测算，新舟邦一季度由于一体化程度的不断提高和电解液价格的利好，电解液吨利润持续上升至15000—16000元/吨同时，电解液销量环比小幅增长，为公司带来一季度利润高增长展望未来，据信谊资讯，2022年4月，主要电解液厂商生产进度环比+4.4%虽然疫情带来了下游新能源汽车的制造和销售压力，但我们认为下半年需求有望延迟，而不是持续下降我们仍然乐观地认为，今年对电解液的需求将是强劲的盈利方面，根据我们的测算，目前电解质和六氟的价差为42700元/吨，比今年一季度的平均值高出+13.4%我们看好公司短期内能够继续保持较高的盈利能力，六氟非集成有望受益行业进入拐点后，我们认为中期来看，行业竞争有望加剧，技术实力的相对优势有望得到下游企业的认可，耐低温/高压研发将重拾竞争高度新舟邦在锂电池新型添加剂的研发方面处于领先地位，具有很大的优势我们看好公司的中长期竞争力布局新子公司，切入锂电池粘结剂和固体电解质赛道公告公司拟与新邦能合作设立子公司深圳新源邦科技，从事锂电池粘结剂和固体电解质的研发，生产和销售公告称，目前新邦能技术团队自主研发的胶粘剂产品已实现100公斤稳定生产，样品已送头部动力电池企业验证产品达到国内外同类产品的性能水平，固态电解质团队积累了大量的研究经验，相关产品已通过10 kg样品验证我们看好公司在锂电池和氟化工材料相关领域的持续扩张有机氟化学品大单品品种增多，保持高盈利除海斯福德医药/农药中间体外，公司开发的环保型表面活性剂等产品销量不断提升，大单品种类进一步增加同时，市场对氟橡胶硫化剂，含氟聚合物改性共聚单体，含氟表面活性剂等产品需求旺盛我们看好公司有机氟化学品未来的高增长和盈利能力2022年和2023年盈利预测和估值不变当前股价对应2022/2023年14.0倍/11.4倍市盈率维持行业评级，但由于市场对新能源材料公司估值中枢的下跌，我们下调目标价18.2%至90.00元，对应2022年市盈率19.5倍，2023年市盈率15.8倍，较当前股价有38.9%的上行空间新能源汽车销量不及预期，竞争格局恶化，VC等产品供给超预期

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