复旦微电6883852022年一季报点评：22Q1业绩超预期FPGA等高

事件:复旦微电子4月27日发布2022年一季报公司22Q1实现营收7.76亿元，归母净利润2.33亿元，归母净利润2.26亿元此外，公司22Q1发生一次性股权激励费用3，695.06万元，调减后归母净利润22Q122Q1业绩超预期，营收和利润创单季度新高22Q1，受益于产品结构的持续优化和行业下游需求的旺盛，公司供应链的多元化布局保证了产能，公司收入和利润保持较高的同比增长，单季创历史新高22Q1公司毛利率达到63.59%，也创历史新高，主要是产品结构改善，部分产品价格上涨22Q1公司除毛利率提升外，利润端增速明显高于收入端，主要是费用率提升明显22Q1公司销售/管理/R&D/财务费用率分别为6.6%/3.8%/21.7%/—0.1%，较21Q4上升0.4/0.8/7.1/0.2个百分点，其中R&D费用率改善明显多产品线协同发展，存储和FPGA业务增长显著产品线方面，22Q1公司安全和识别芯片收入约2.15亿元，非易失性存储器约2.46亿元，智能电表芯片约1.02亿元，FPGA等芯片约1.71亿元，测试服务收入约4300万元其中，非易失性存储器，FPGA等芯片在21Q4高基数的基础上继续增长，分别增长46.4%和38.8%，凸显了行业的高度景气和公司下游订单的充裕该公司的非易失性存储器包括EEPROM，NOR Flash，SLCNAND和Flash等存储器产品2021年继续在稳定的供应链，先进的制造工艺和市场覆盖三个维度扩大市场份额，实现营收7.21亿元，毛利率55.65%FPGA等高可靠性产品快速发布，领先技术大有可为公司是国内最早推出亿门FPGA产品的厂商2018年在Q2率先推出28nm亿门FPGA产品截至2021年底，已经向300多家客户销售了基于28nm的相关FPGA产品同时，公司拥有国内首款PSoC，可满足高速通信，信号处理，图像处理，工业控制等应用领域的需求，市场反应良好目前，公司正在积极研发基于14/16nm工艺的新一代10亿门级产品，并进一步丰富28nm工艺FPGA和PSoC芯片类型，保持国内FPGA技术领先，市场份额有望继续提升投资建议:预计公司2022/23/24年净利润分别为7.03/9.05/11.83亿元，是现价PE的61/47/36倍公司是国内领先的大型集成电路设计公司，FPGA等可靠业务处于国内技术领先，处于高速成长阶段，维持推荐评级风险:下游市场波动的风险，市场竞争加剧的风险，R&D的进展不如预期

公司发布22年一季报。Q1实现营收2075万元，同比+1032%，环比-39.38%，实现归母净利润-3457万元，同比减亏463万元，亏损有所收窄。支撑评级的要点经营情况同比改善，静待疫散节奏性恢复。公司Q1实现营收2075万元，同比增长1032%，增速较可观，恢复至疫情前同期的42%，实现归母净利润-3457万元，同比减亏179%。营收，净利润环比21Q4分别减少39.38%，增亏966万元，主要受长白山Q1淡季与吉林省疫情的双重影响。目前吉林省疫情得到有效控制但全国多地疫情仍在高位运行影响出行，预计Q2业绩或短暂承压，若疫情好转Q3旺季有望加快节奏性恢复。景区流量同步回升，多元均衡分散季节性风险。长白山景区流量来看，一/二/三月旅游人次同比分别-15%/+737%/-88.06%，其中二月人数高增主要系春节黄金周及第二届长白山“元宵踏春雪”林海雪地穿越活动的举办及冬奥会效应，三月降幅较大主要系13日至月末因降雪景区关闭。22Q1共接待87万人次，同比较21年+26%，较20年-36%。景区特殊气候或影响公司客运业务，酒店业务占比提升望有效平衡季节性影响。拟募资5亿元完善布局，业绩望迎新增长点。公司4月16日发布拟定增不超过5亿元预案，其中拟用70%资金于火山温泉部落二期项目，20%(1亿元)资金于旅游交通设备提升项目的建设，其余用于补充流动资金。依托高铁时代机遇，火山温泉部落项目预计于2025年沈白段高铁开通同期投运，且补全一期缺乏的商业配套设施并与其形成差异化定位；顺应由高铁与机场扩建为景区带来的增量运力需求，公司拟新增194辆车辆，预计可实现单次运力新增6，210人，年服务游客60万人。总体来看，本次募资有望满足自身功能业态丰富，未来景区流量增加两大需求，若资金顺利落地有望助力公司实现多元平衡，提升整体竞争力。估值公司本次募资升级产品及服务有望进一步夯实主业并扩大规模，公司22Q1业绩有所改善，由于短期长白山景区流量仍处在节奏性恢复进程中，我们略微下调原先参考的公司22年业绩指引，预测22-24年EPS为0.01/0.23/0.34元，对应市盈率为499.6/30.9/20倍，维持增持评级。评级面临的主要风险疫情反复风险，季节性特征风险，客运许可证无法低成本延展风险。

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