韵达股份002120：业绩稳健增长疫情复苏弹性可期

事件:大云股份2021年年报和2022年一季度季报已经发布财务方面，2021年，大云股份实现营业收入417.29亿元，同比增长24.56%，实现净利润14.77亿元，同比增长5.15%，扣非归母净利润14.02亿元，同比增长15.88%，其中，Q4实现营业收入131.28亿元，同比增长26.07%，扣非归母净利润6.96亿元，同比增长95.87%2022Q1，大云股份实现营业收入115.5亿元，同比增长38.66%，扣非归母净利润4亿元，同比增长122.43%经营方面，2021年，大云有限公司全年业务量达184.02亿票，同比增长30.10%，单票收入2.15元，同比下降4.40%2022年一季度业务量达到43.1亿票，同比增长19.62%，门票收入2.53元，同比增长14.99%投资要点:单价提升趋势明确，市场份额稳步提升市场份额方面，2021年大云市场份额将达到16.99%，保持行业第二，2022年第一季度，大云市场份额进一步攀升至17.79%，同比增长1.36个百分点，市场份额保持稳定增长单票收入方面，2021Q4单票收入2.30元，同比增长1.88%，环比增长10.81%，2022Q1单票收入2.53元，同比上涨14.99%，环比上涨9.98%单价提升趋势明显资本支出维持高规模，预计需求释放后的产能爬坡带来业绩弹性2021年，大云资本支出将达到92.19亿元，同比增长47.74%，其中土地和分拣中心投资金额将达到67.08亿元，通胀导向资产投资仍将保持较高规模End，2021年，大云单票中转成本为0.82元，同比下降6.59%降本增效持续推进2022Q1，大云实现净利润4亿元，同比增长122.43%，每张单票净利润0.09元，同比增长0.04元，环比微降0.04元一季度，大云维持春节不放假政策，受油价上涨，疫情遏制等多方面因素影响与2021Q4相比，其单票盈利能力受到短暂冲击逆转的迹象开始出现看好电商快递的投资机会，只是影响快递需求释放的节奏，并不改变行业格局向好，量价齐升的中长期趋势从2021Q4开始，电商快递行业切换到收入增速高，资本支出增速低的高质量发展新阶段大云受益于行业结构的改善，也进入了量价齐升，业绩快速释放的红利期3月份以来，核心城市的疫情对行业和公司的业务量造成了短期影响但伴随着上海部分地区宣布清理社会情况，疫情短期影响正在消退，行业和企业有望受益于关闭后的需求反弹他们看好头部企业受益于行业结构改善和盈利能力持续提升带来的投资机会盈利预测及投资评级根据公司公告，对盈利预测进行调整预计大云股份2022—2024年营业收入分别为505.02亿元，584.77亿元和670.86亿元，归属于母公司的净利润分别为24.67亿元，31.57亿元和38.17亿元，2022—2024年对应的PE分别为16.58元和12.95元受疫情影响，大云股价有所调整，估值达到合理区间，维持买入评级建议风险行业增速不及预期，价格战重启，管理提升不及预期，成本控制不及预期，加盟商爆仓

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