普洛药业000739：受疫情影响一季度业绩承压研发费用前置高投入期待后续

公司发布2022年一季报:一季度实现营业收入21.01亿元，归母净利润1.52亿元，归母净利润1.36亿元，同比分别增长6.85%，—29.96%，—28.30%原料药中间体:一季度公司营收15.5亿元，毛利率19.4%，低于去年同期，高于21Q4，主要是上游原料涨价所致此外，由于山东冬奥公司一家工厂停产20天，另一家工厂减产20%左右，影响销售端约1—2亿公司持续投资高科技，如合成生物学，流体化学，晶体粉末等相关技术平台CDMO:一季度公司营收3亿元，毛利率同比增长43.04%事实上，CDMO的商业正在迅速发展受疫情影响，约1亿元货物滞留上海港和宁波港预计未来伴随着物流形势的好转，业绩将进一步释放项目数量继续扩大:CDMO一季度有244个报价项目，同比增长130%，运营项目372个，增长65%，商业项目194个，增长30%，其中三期临床产品31个，增长82%，研发项目178个，增长130%，原料药合作项目大幅增加:公司从初始原料药+注册中间体到注册中间体+原料药的转型升级战略成效显著原料药项目包括8个工业用品，9个验证中，23个研发中准备:一季度公司营收2.45亿元，毛利率下降53.1%主要原因是受疫情影响，口服抗生素等高毛利产品受疫情防控政策限制销售公司的头孢克肟片，头孢克肟颗粒，琥珀酸美托洛尔缓释片已纳入下一批国家集采，原预计3—4月份集采，现由于疫情原因，预计集采将延迟至5—6月份，耽误了公司制剂的回收进度R&D费用投入高，期待后续项目:公司一季度R&D费用增长45.3%，远高于营收增速，R&D费用预计全年保持20%的增速R&D费用增加来自:1)R&D人员增加:2021年下半年近300人，R&D人员一季度薪资较去年同期增加，2)R&D项目增加:特别是部分CDMO API项目已经验证，R&D费用已经体现，但销售还需要一段时间在第二季度，两个验证项目有望实现商业化投资建议:公司短期业绩受疫情影响承压，但我们认为公司高端制造的核心竞争力不变预计2022—2023年归母净利润10.5/13.1/16.4亿元，对应市盈率21/17/13倍，维持强烈推荐—A评级风险:政策变化风险，汇率风险，集采量小于预期，疫情风险等

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