高能环境6035882021年年报及2022年一季报点评：转型运营持续加

投资关键事件:高能环境公布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入78.27亿元，同比增长+14.65%，实现净利润7.26亿元，同比增长+32.03%，基本每股收益0.692元/股，同比增长+19.72%2022年一季度，公司实现营业收入15.66亿元，同比增长+23.84%，归母净利润1.7亿元，同比增长+42.85%同日，公司公布了2021年度利润分配及资本公积转增股本预案拟向全体股东每10股派发现金红利0.70元，并以资本公积每10股转增2股营业收入占比提升至61.87%，固体废物和危险废物营业收入同比大幅增长2021年，公司营业收入48.42亿元，同比增长+128.56%，营业收入占公司整体收入的比重提升至61.87%，成功实现2021年营业收入占比超过50%的经营目标各经营板块方面:2021年，公司实现固体废物和危险废物利用营业收入34.94亿元，同比增长+155.70%2021年，高能付鹏实现营业收入18.25亿元，同比增长355.57%，主要是采购策略调整，以高铜和贵金属为主要材料，收入规模大幅增长，靖远高能实现营业收入7.29亿元，主要是生产线技术改造完成，产能增加截至2021年底，公司固体废物和危险废物资源化核准规模为102.635万吨/年，同比增长+91.49%2021年，生活垃圾处理营业收入9.28亿元，同比增长+156.77%2021年，公司内江城乡生活垃圾项目投产，新承接浙江省天台县生活垃圾综合处理厂委托运营项目截至2021年底，运营规模达到9500吨/日，其余手持垃圾焚烧项目已在建或投产，建成后总处理规模为1.16万吨/日以连续固体废物和危险废物回收领域为重点，在产能扩张和产业链延伸方面取得重大突破产能扩张方面，2021年，公司先后完成对江西新科，重庆姚辉的股权收购，子公司金昌高能10万吨项目开工建设，高能付鹏完成技术改造，靖远高能扩建4条生产线，全面提升公司产能规模在产业链延伸方面，公司收购的江西新科还包括一条10万吨电解铜生产线及其他多金属深加工生产线，将公司的产业链从前端固废回收延伸至后端深加工，此外，公司完成对鑫盛源，金昌正弦波的股权收购，布局氧化镍，电池级硫酸镍钴等新能源领域除金属资源产品外，公司子公司杭州新材料和浙江嘉天合已覆盖橡胶，塑料，玻璃等资源回收品类，不断增强公司上下游的整合力度，提升整体盈利能力投资建议:维持审慎增持评级公司由环境修复公司转型为固体废物及危险废物资源化运营公司，运营业务收入占比提升至61.87%除现有运营项目外，贵州项目，江西项目，重庆项目，金昌项目，鑫盛源项目，正弦波项目均在有序建设中看好公司固废和危废运营能力继续扩大预计公司2022年至2024年调整后净利润为9.66亿/12.34亿/15.40亿，同比分别增长33.0%/27.8%/24.8%2022年4月27日收盘价对应的PE估值分别为14.9倍/11.7倍/9.3倍风险:项目投产不如预期快，商品价格波动风险，供应链管理风险

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