当升科技3000732022年一季报点评：营收净利创单季新高下游需求旺盛

22Q1净营收创单季度新高日前，公司发布了2022年第一季度报告公司22Q1实现营收38.4亿元，同比增长204%和24.5%，净利润3.87亿元，同比增长159%，同比增长6.5%，扣除非经常性损益后净利润3.51亿元，同比增长206%，同比增长13.4%，均高于前次业绩预告区间平均值非经常性损益0.36亿元，其中中科电气股票及远期结汇公允价值变动损益约0.24亿元，收回BIC欠款0.11亿元盈利能力仍然很高，成本控制也很好毛利率:22Q1公司毛利率为17.4%，下降1.8pcts，上升1.1pcts，净利率:22Q1净利率10.1%，下降1.7个百分点，下降1.7个百分点费用率:22Q1公司期内费用率6.8%，下降1.1个百分点，上升1个百分点，其中销售，管理，财务，R&D费用率分别为0.3%，0.7%，—0.1%，5.9%，同比变动为—0.6，—2.3，+0.9% 财务费用增加主要是汇兑损失增加，R&D费用增加是由于R&D投资增加，原材料价格大幅上涨，导致R&D试制费用相应增加 存货:22Q1末存货21.5亿元，环比上涨49.5%原材料价格上涨，库存量增加经营活动产生的现金流量净额:22Q1为1.85亿元，同比增长159%，主要是国际销售额大幅增长，出口美元结算金额同比增加出货向上，每吨净利润处于高位考虑到产能释放的节奏，我们预计公司22Q1出货量将与21Q4持平，达到1.5万吨左右，每吨净利润将保持较高水平公司高镍产品出货量占比持续提升目前高能量密度的Ni83，Ni88，Ni90高镍多元材料批量销往海外高端客户Ni93和Ni95已获得国际客户的认证，量产规模持续增加与李绅签订合同，锁定需求日前，公司与李绅签署战略合作协议，协议正极材料总量为10万吨公司的客户是多元化的，相对优质的，包括SK，村田，北美车厂，LG等海外客户，以及依威，李绅等国内客户全新完美融合，LMFP+固态电池抢占技术制高点整合:公司加强上下游合作，与SK，芬兰矿业，中卫，华友签署战略合作协议，确保原料供应LMFP:公司以矿物研究院为依托，开发用于电动汽车和高端储能市场的高性能LFP和LMFP材料，与中卫在磷资源，磷化工，前驱体等环节建立一体化布局固态电池:公司已完成固态锂电池材料开发，并成功引入赣锋，卫兰，陶青，汇能等客户，实现批量销售此前，该公司宣布将向卫兰供应总量不低于2.5万吨的固体锂电池材料投资建议:我们预计公司2022—2024年净利润分别为16.12，23.13，29.27亿元，同比增长47.8%，43.5%，26.5%目前股价分别是2022—2024年PE的19，13，10倍考虑到公司是正极龙头企业，产能增长较快，新的一体化布局加深，维持推荐评级风险:终端新能源汽车销量不及预期，扩张速度小于预期，阴极材料的竞争加剧

我们会密切关注跟猪相关的周期供应链的变化，因为猪周期会有明显的规律，在明年二季度末和三季度的时候，猪价可能会有较大的拐点，资本市场肯定会提前反应，所以我们会更多关注买点。

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